作家：周源/华尔街见闻

兆易改进本年一季度事迹看上去很好意思，但应收账款和有息欠债同比增幅较大，自大往日事迹增长可能承压。但供应链东说念主士告诉华尔街见闻，这种可能性不大，“兆易改进业务质量可以，就国内来说，属于第一梯队。”

2022-2023年，兆易改进事迹经验两年下滑态势：2022年利润下滑12.16%至20.53亿元，2023年净利润暴跌92.15%至戋戋1.61亿元。

这种惨相，在2024年得以扭转，并在2025年第一季度，持续了2024年的事迹景气度。但2024年盈利水平仅为2022年的53.72%，好在筹办现款流和净现比观点相配健康。

2024年和2025年一季度，兆易改进筹办现款流分袂为20.32亿元和3.36亿元（这个观点有点小问题，后文会提），均超同期净利润，净现比（筹办现款流/净利润）分袂为1.84和1.43；在兆易改进利润最高的2021年，净现比仅0.97。

财报自大，兆易改进在本年Q1收场买卖总收入19.09亿元，同比增长17.32%；归母净利润2.35亿元，同比增长14.57%；扣除非时时性损益后的净利润2.24亿元，同比增长21.83%。

尽管这一阐扬延续了2024年全年营收同比增长27.69%、净利润+584.21%的高增长态势，但多项财务观点自大筹办压力缓缓线路。

领先是毛利率与净利率双双下滑，好在降幅不大：一季度毛利率为37.44%，同比下跌1.88个百分点；净利率12.56%，同比微降0.22个百分点。

这主要源于存储芯片价钱涨幅收窄及微截止器（MCU）阛阓竞争加重，但兆易改进主买卖务韧性看上去相配强，故而受到的影响相配小。但扣非净利润同比增幅尽管高达21.83%，但与2024年同期的+41.26%比较，却下滑了19.43个百分点。

其次，现款流承压，筹办手脚产生的现款流量净额同比下跌46.48%，每股筹办性现款流仅0.51元，反馈出应收账款增长（同比+31.01%）及存货盘活成果放缓的影响。

第三，有息欠债激增，短期借钱同比增长7.98%，有息欠债鸿沟达10.3亿元，同比增幅高达132.48%，债务压力高潮。但华尔街见闻查阅财报后发现，2025年一季度末，兆易改进账面现款达93.79亿元，创历史新高，评释债务虽同比增幅较大，但偿债应当没什么问题。

兆易改进是中国半导体行业的领军企业，中枢业务涵盖存储芯片、MCU和传感器三大板块。

2024年报自大，兆易改进存储芯片业务收入51.94亿元，占总营收的70.6%；其中NOR Flash居品大众市占率达15%，位居大众前三。

MCU业务收入17.06亿元，占比23.2%，是中国排行第一的32位Arm通用型MCU供应商，车规级居品已进入比亚迪海豹等主流车企供应链。

传感器业务收入4.48亿元，占比6.2%，主要期骗于物联网和花费电子领域。

从行业地位看，兆易改进在存储芯片领域与台湾旺宏电子、华邦电子酿成平直竞争，在MCU领域则与意法半导体、恩智浦等海外巨头较量。

兆易改进中枢上风在于原土化工作才气和性价比上风，其NOR Flash居品在花费电子和汽车电子领域的出货量顾盼群雄，车规级MCU通过AEC-Q100认证并收场鸿沟化量产。

从本年一季度的情况看，存储芯片量价都升但增速边缘放缓。2025年一季度延续2024年的增长，但增速从27.39% 回落至17.32%。中枢驱能源包括AIPC与网通需求，5G基站建立带动大容量存储需求。

MCU业务，在本年一季度报的阐扬是国产替代加快但毛利率承压；传感器业务则是安闲增长但鸿沟仍有限。

与台资竞争敌手横向对比，兆易改进上风较着，见下表，注：61.37亿元和175.16亿元新台币，约合东说念主民币13.86亿元和39.54亿元。

兆易改进2024年研发用度达11.22亿元，同比增长13.38%，重心布局DDR4、LPDDR4等高端存储居品及车规级MCU；2025年一季度研发参加2.92亿元，同比增长1.68%。

这里的劣势是，若LPDDR4和车规级MCU未能按期量产，可能影响弥远盈利才气。

在存储芯片方面，兆易改进正在加快LPDDR4量产，瞻望2025年下半年能孝敬收入；同期该公司正在鼓舞LPDDR5研发，以求拓展AI眼镜、工作器等新兴阛阓。

MCU业务鼓舞深刻车规级居品布局，GD32A7系列决策2025年出货量打破500万颗；同期开发H75E等高性能型号，提高工业截止领域竞争力。

更报复的是供应链优化，兆易改进与国内代工巨头配合建立12英寸晶圆产线，瞻望2026年投产后可缩短代工本钱10%-15%。

兆易改进2025年一季度的事迹增长印证了存储与MCU双轮运行的政策灵验性，但毛利率下滑、现款流承压及债务攀升等问题需引起警惕。

在AI末端开导和汽车电子需求握续增长的布景下，兆易改进若能在LPDDR4量产、车规级MCU浸透率提高及供应链自主化方面得回打破，则有望在国产替代海浪中进一步巩固市口头位。